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永安林业:新生产线逐步贡献收入

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入2.72亿元,同比增长37.74%;营业利润亏损1069.28万元,与上年同期相比减亏39.59万元;归属母公司所有者净利润亏损1217万元(上年同期为108.33万元);基本每股收益-0.06元/股。

新生产线投产,收入显著增长。公司主营业务为中纤板和木材的生产与销售,现有中纤板3条生产线,其中两条年产量分别为3万立方米和8万立方米,这两条生产线设备分别为97年和03年引进,竞争力较弱,第三条生产线年产21万立方米于2010年10月正式投产,报告期内,公司收入同比增长37.74%。

木材业务受政策制约,未能大幅贡献业绩。公司现有林地181万亩,其中161万亩商品林,20万亩天然林,木材业务盈利能力较强,毛利率高达55%,然受限伐政策的制约,木材业务未能在报告期内大幅贡献业绩。

规模效应体现,期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降了2.4个百分点至23.2%,主要是由于收入的大幅增长,规模效应逐步显现所致。

未来看点。公司年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程已于2010年10月投产,配套16万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。目前新生产线对公司盈利能力的提升已经初步显现,预计公司11年盈利能力有所改善,但鉴于对行业严重产能过剩的判断,我们对公司的业绩暂时不报太大的期望。相比而言,我们更看重公司拥有的181万亩林地,一旦国家放宽对采伐指标的限制,木材业务将迎来爆发性增长。

盈利预测与投资评级。中纤板业务严重产能过剩局面一时难改,主业毛利率较低,新生产线的竞争力虽有所提高,但随着《福建省林业厅关于暂停天然林采伐的紧急通知》的下发,今后几年省内枝桠材供应量将大幅下降,原材料供给及价格也将对公司的业绩产生压制,我们对公司暂时不作盈利预测,维持“中性”的投资评级。

风险提示。1.家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2.原材料价格大幅波动的风险。

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