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永安林业:上半年致亏因素下半年好转

发布时间:2010-08-10    研究机构:招商证券

公司森林资源丰富。拥有181 万亩森林,其中161 万亩商业林,20 万亩生态林。可伐指标约6 万立方/亩,每年木材产量约10 万立方米原木及10 万立方米枝丫材。

福建省重点项目年产21 万立方中纤板林纸一体化项目建设进展顺利,10 年预计四季度如期建成投产,建成后增量减去逐步淘汰的落后小产能,公司中期有望增长至25-30 万平米板,具体产能爬坡情况取决于:(1)原材料可供量;(2)市场销售情况。

近两年业绩不佳的因素将逐步改善:(1)清理林化工公司及落后产能,产生成本;(2)近期可砍林砍伐条件不佳(砍伐条件限制,坡地、主干道路可视区限伐),成本较高。老资产处理完毕,加之21 万中纤板配套桉树林砍伐条件稍好,未来几年公司成本会逐步下降。

(3)三期中纤板项目盈利能力好于老产能。

中报预亏是暂时的。中报预告公司1-6 月份预计亏损1200 万元左右,主要原因为,10 年2-6 月间持续降雨,集材便道毁损严重,造成木材产量大幅减少,木材及中纤板产量比上年同期下降约30%。预计下半年将有所恢复。

预估每股收益10 年0.01 元、11 年0.04 元。

给予“审慎推荐-A”的投资评级:公司国家集体林权改革的首批示范企业,且公司的“每市值林业规模”及采伐规模在市场居领先地位,虽然因为林业发展本身的一些原因业绩尚不理想,但对未来林权改革及林业发展方面的大的政策变动较敏感,从交易性机会方面及“每市值规模”方面考虑,永安林业(000663)为林业公司的主要配置选择。

风险提示:公司三季度中纤板投产的效益及增值税退税为 10 年全年业绩不亏损的前提条件。公司09 年亏损,如果10 年继续亏损,刚将被ST 处理。

申请时请注明股票名称