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永安林业:短期亏损局面难改

发布时间:2010-08-27    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入1.25亿元,同比减少20.74%;营业利润-1359.72万元,同比减少87.58%;实现归属母公司所有者的净利润-1246.75万元,同比减少了近7.68倍,实现基本EPS -0.06元。

各项业务均有下滑。公司主营业务为人造板和木材,拥有182万亩林地和年产14万立方米的中纤板生产线。报告期内,公司木材业务实现收入2627万元 ,同比减少34.23%,人造板业务实现收入8338万元,同比减少10.06%;公司业务下滑的主要原因在于2010年2-6月,因持续降雨,集材便道损害严重,公司木材产量大幅减少,人造板原料供应紧张,影响人造板产量。

持续阴雨天气致使毛利率大幅下滑。报告期内,公司综合毛利率同比下滑了2.4百分点至15.91%,其中人造板毛利率大幅上涨了3.9个百分点至8.1%,木材毛利率下滑了5.3个百分点至41.25%。我们认为木材业务毛利率的下滑主要和2010年2-6月份持续降雨有关,一方面,气候因素增加了木材采伐成本,另一方面,产量的大幅下滑致使摊销的固定成本增加。

鉴于木材可天然积蓄的特殊性,我们认为公司综合毛利率的下滑只是短期现象。

期间费用率上升。报告期内,公司期间费用率上升了3.8个百分点至26.8%;其中,财务费用率与去年同期持平,受收入大幅下滑的影响,管理费用率大幅上升6.4个百分点至15.3%,而财务费用率则小幅下降了1.6个百分点至8.9%。

未来看点。公司有年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。然我们更看重公司拥有的60万亩集体林地,随着国家林业体制改革的推进,一旦放宽对采伐指标的限制,公司木材业务将迎来爆发性的增长。

盈利预测与投资评级。由于公司主业毛利率较低,期间费用率过高,短期难改亏损局面,我们对公司暂时不作盈利预测,维持中性的投资评级。

风险提示。1. 家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2. 原材料价格大幅波动的风险。

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