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永安林业:负面因素逐渐褪去,业绩有望温和回暖

发布时间:2010-09-02    研究机构:国元证券

事件:公司公布了2010年中报

2010年公司实现营业收入1.25亿元,同比减少20.74%;营业利润-0.14亿元,同比减少87.58%;实现归属母公司所有者的净利润-0.12亿元,同比减少768%;每股基本收益-0.06元

实现基本EPS -0 06元

结论:

预计2010-2012年每股收益:-0.02元、0.03元、0.05元;对应2011-2012年动态市盈率:303x、182x;给予公司“中性”的投资评级

正文:

整体业绩下降,毛利冰火两重天:公司的主要业务是木材以及人造板业务。报告期内,公司木材业务实现收入2627万元 ,同比减少34.23%,毛利率41.25%,同比大幅下降40.46%;人造板业务实现收入8338万元,同比减少10.06%,毛利率8.08%,同比大幅上升72.33%;木材的毛利大幅下降主要有两个方面的原因。天气方面是由于降雨造成的运输困难以及采伐成本的上升,这具有偶然性以及不可持续性的特征。此外报告期间可砍林砍伐条件不佳,成本较高。

资源丰富,产能扩张顺利:公司森林资源丰富。拥有林业资源181万亩,全国第六,福建第一。其中161万亩商业林,20万亩生态林。可伐指标约6万立方/亩,每年木材产量约10万立方米原木及10万立方米枝丫材。公司目前的两条人造板生产线,分别为97年建的3万立方米生产线以及2003年建的8万立方米生产线,这两条生产线当前竞争力较弱,影响人造板业务盈利水平。

公司的福建省重点项目年产21万立方中纤板林纸一体化项目建设进展顺利,10年预计四季度如期建成投产;该生产线引进最新的设备和技术,产品得到升级,成本下降,盈利能力将得到提高。

不利因素逐渐消除,业绩有望回暖:降雨造成的业绩下滑下半年有望消除,随着砍伐条件不佳的林区采伐结束,砍伐成本也有望有所下降。同时公司新增产能与落后的小产能是替代关系,随着新增产能的逐步投产,以及运行进入正常轨道,也有望带来成本下降的正面积极的驱动因素。公司现有主要树种为杉树、马尾松和桉树,杉树和马尾松两个树种占80万亩,桉树有20万亩,均为可砍伐树种。目前主要受制于政策因素,砍伐量受限。随着国家林业改革不断推进,未来砍伐量存在比较大的上升空间。

投资评级:预计2010-2012年每股收益:-0.02元、0.03元、0.05元;对应2011-2012年动态市盈率:303x、182x;给予公司“中性”的投资评级

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