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永安林业:净利润大幅增长源于出售金融资产

发布时间:2010-10-21    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入1.97亿元,同比减少21.58%;营业利润-1109万元,亏损比1-6月份减少了74万元;实现归属母公司所有者的净利润108万元,同比减少了近20.2%,实现基本EPS0.005元;从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入0.73亿元,同比下降22.29%,营业利润251万元,同比扭亏,归属母公司所有者的净利润1335万元,实现基本EPS0.07元。

综合毛利率大幅提升。2010年1-9月,公司综合毛利率19.91%,同比提升1.41个百分点,其中三季度综合毛利率达26.79%,同比提升8.02个百分点,比二季度环比提升7.83个百分点。三季度毛利率大幅提高的原因主要在于2-6月份持续降雨抑制了木材的采伐,三季度木材业务收入占比提升,其毛利率高达41.5%,使三季度产品结构短期内得以提升,带动毛利率的大幅提高。

期间费用率进一步上升。2010年1-9月,公司期间费用率达25.62%,同比增加3.31个百分点,主要是由于管理费用率的大幅增加5.91个百分点至14.83%;单季度来看,2010年第三季度公司期间费用率为23.62%,同比增加了2.42个百分点,主要原因依然在于管理费用率的大幅提高。

利润增加来源于营业外收入。公司2010年第三季度实现归属母公司所有者净利润1335万元,而同期营业利润仅有251万元,净利润的大幅增加主要得益于营业外收入的大幅增加,三季度公司出售了可供出售的金融资产,实现营业外收入为1506万元,相比1-6月236万增加了5.38倍。

未来看点。公司有年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。然我们更看重公司拥有的60万亩集体林地,随着国家林业体制改革的推进,一旦放宽对采伐指标的限制,公司木材业务将迎来爆发性的增长。

盈利预测与投资评级。由于公司主业毛利率较低,期间费用率过高,短期难改亏损局面,我们对公司暂时不作盈利预测,维持中性的投资评级。

风险提示。1.家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2.原材料价格大幅波动的风险。

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